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东海研究 | 总量：能源拖累减轻，核心通胀温和反弹——海外观察：美国2026年7月CPI数据

（来源：东海研究）热点股怎么找

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证券分析师：

刘思佳，执业证书编号：S0630516080002

邮箱：liusj@longone.com.cn

元股证券:ygzq.hk

// 报告摘要 //

事件：当地时间8月12日，美国劳工局公布2026年7月美国CPI数据。美国7月未季调CPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.5%；核心CPI同比2.5%，预期2.5%，前值2.6%。季调后CPI环比0.1%，预期0.1%，前值-0.4%；核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.0%。

核心观点：美国7月CPI符合预期，能源价格的拖累减轻，但后续来看霍尔木兹海峡二次封锁，油价中枢又有所抬升，或反映在8月的数据中。核心商品及核心服务通胀均小幅反弹，在上行风险不大的同时，短期也难以快速下行。对于美联储来说，就业弱平衡+通胀粘性的组合下，按兵不动概率仍高。关注8月底杰克逊霍尔会议美联储主席沃什是否会释放更多信号。

原油价格拖累减轻，后续仍存不确定性。7月能源价格环比-1.5%，前值-5.7%，拖累CPI环比下行0.12pct，依然是CPI的主要拖累项，但程度减轻，较前值减少0.32pct。其中，能源商品环比-2.9%，前值-9.5%，不过霍尔木兹海峡目前二次封锁，油价中枢又有所抬升，或影响后续通胀。能源服务价格由降转升，环比0.3%，前值-0.7%，其中电力由前值的-1.0%升至0.1%，燃气由0.5%升至0.7%。食品价格则相对稳定，7月环比0.1%，前值0.2%，从CRB食品现货价格指数的领先性来看，食品价格后续仍可能有下行压力。

核心商品价格小幅反弹。7月核心商品价格环比0.2%，前值-0.1%，虽然有反弹但仍相对温和。主要分项中，二手车和卡车环比由负转正至0.4%，从曼海姆二手车价格指数的前瞻性来看，同比在7月反弹后仍有下行趋势。新车环比升至0.1%，但三个月环比折年率仍为负。服饰环比0.0%，前值-0.6%，医疗用品环比降幅再次扩大至-0.6%，形成拖累。与AI相关的信息技术产品虽然环比1.4%，涨幅较大，但对CPI的拉动仅有0.01pct，权重相对较小。

核心服务环比同样温和反弹。7月核心服务价格环比0.2%，前值0.0%，同样有所反弹，但基数抬升的情况下同比回落至3.0%。权重占比较高的住房分项环比0.1%，与前值持平，仍为2021年1月以来最低，同比也延续小幅放缓的趋势，保持粘性但上行的风险不大。非住房分项有所反弹，运输受汽车保险的拖累减轻，环比由负转正至0.3%。教育和通信波动较大，环比升至0.5%。医疗服务由前值的-0.1%升至0.6%。娱乐服务环比由前值的0.3%回落至0.0%。从非住房各分项的3个月平均环比来看，仍相对稳定，且同比多数仍在降温。

7月通胀数据可能提升9月美联储按兵不动的概率。7月美国CPI同比降温，但下行的斜率放缓，油价波动的影响趋于缓和，拖累有所减轻。但核心商品以及核心服务均小幅反弹，反映出当前美国通胀难以快速下行。数据公布后，美元指数、美债收益率先跌后涨，美股高开后回落，黄金拉升后震荡。对于美联储来说，就业弱平衡+通胀粘性的组合下，按兵不动概率仍高。关注8月底杰克逊霍尔会议美联储主席沃什是否会释放更多信号。

风险提示：中东冲突导致美国通胀上行超预期；居民消费持续低迷或拖累美国经济。

// 报告信息 //

证券研究报告：《能源拖累减轻，核心通胀温和反弹——海外观察：美国2026年7月CPI数据》

对外发布时间：2026年08月13日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级：

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%

3.公司股票评级：

买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%

增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间

中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间

减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间

卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%

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二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。

三、免责声明：

本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

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